国际金融市场避险情绪升温，但传统避险资产却出现罕见洗牌！受到法国预算赤字引发欧洲主权债务危机、AI资本支出融资疑虑升温，以及中东地缘政治紧张等多重利空夹击，市场资金大举撤出黄金，导致金价跌破4000美元大关；反观日圆成为最大避险赢家，受到投资人青睐。



在黄金失守4000美元之际，日圆强势吸金成为本周避险交易最大赢家，高盛更点名日圆被低估约40%（图／资料照）

2008年金融海啸以来首见！黄金价格怎么了？

根据《华尔街见闻》报导，本周美国10年期公债殖利率时隔一个月再度跌破5%，吸引大批避险买盘涌入。按照历史经验，美债殖利率下滑通常有利于不孳息的黄金表现，但本周投资人在买进美债的同时却狂抛黄金。

Berenberg分析师直指，在风险规避环境下金价却逆势走跌，是“值得关注的背离”，上一次出现公债殖利率大跌而黄金如此疲弱的情况，得追溯至2008年12月全球金融海啸最严峻的时期。

黄金自5400美元天价后　摔到多少美元？

分析师进一步剖析，黄金痛失避险光环，主因在于过去一年金价遭投机资金过度炒作。这波投机热潮虽在今年1月将金价推升至逾5400美元的历史天价，但随着投机客陆续获利了结离场，金价至今已累计回档超过五分之一。

Berenberg分析师更警告，周五黄金收盘跌破4000美元大关后，恐引发黄金ETF进一步资金外流，并触发整个黄金类股的技术性抛售。

针对贵金属走弱，芝商所（CME）首席经济学家诺兰（Erik Norland）认为，今年价格下跌的最大元凶，是市场对联准会的预期由“降息”转向“升息”；不过他也坦言，在财政赤字侵蚀债市信心、通膨升温、地缘风险及各国央行买盘支撑下，金价目前仍远高于2025年初的水准，其实已相当令人惊讶。

尽管世界黄金协会（WGC）数据显示，9月全球央行购金量创下2024年11月以来单月新高，且多数基金经理人仍看好金价后市反弹，但协会高级市场策略师里德（John Reade）坦言，高利率削弱了黄金的投资吸引力，高能源价格也压缩了消费者的购买力，“今年在缺乏避险买盘的情况下，基本面因素的权重更大”。

为何日圆成避险交易的大赢家？

在黄金失守城池之际，日圆意外成为本周避险交易的最大赢家。受法国债务隐忧发酵影响，日圆兑欧元强升至175.20的一年高点；美元兑日圆更跌破157.50的多重底部支撑与50日均线，一度下探至156.08的五周低点。

高盛FICC分析师Chryssafis已将日圆列为当前“AI泡沫破裂”情境下的首选对冲工具。高盛指出，随着美元资产吸引力下滑、资金回流日本，带动日圆走强；且根据高盛长期公允价值模型估算，日圆兑美元目前被大幅低估约40%，是其追踪的主要货币中最便宜的一个。此外，日本9月扣除生鲜食品的核心CPI年增率虽加速至2.1%，但通膨相较欧美仍属温和，进一步强化了日圆的避险魅力。

瑞穗银行市场经济学家谷川（Kyugo Hasegawa）也在最新报告中提到，法国财政危机虽同步推升瑞士法郎，但市场担心瑞士央行随时可能出手干预阻升，促使部分避险资金转向日圆；不过他也提醒，日圆后续能否延续涨势，最终仍取决于日本国内的财政与货币政策走向。