大家都听说过巴菲特的价值投资法。但是财富的本质是大家达成某种共识。价值投资法是因为有现金流的收入，通过财务报表和现金流折算法得到投资人的共识。这个方法最普遍也最可靠。但市场上还有一类特殊资产，仅靠财务模型很难解释它们的价格，有时它们称为“宗教资产”，英文可以叫作 Belief Investment，即“信念投资”。这个投资方法就是信念投资法，是通过信念的方法获得共识。信念投资使用得当，也可以获得丰厚的回报。这里的“宗教”并不是贬义，也不是说投资者失去了理性，而是指资产具有类似宗教的组织结构。它有宏大的未来叙事，有代表性人物，有稳定的信徒群体，也有一套解释世界的价值体系。投资者购买的不只是一项资产，更是在选择自己相信的未来。今年投资俱乐部在拉斯维加斯的年会中，我发现我们讨论宗教资产的时间和频率远远超过价值型资产。年会主要关注的宗教资产有这些。特斯拉。根据年会自动驾驶的工程师的介绍。Waymo自动驾驶技术，要远远领先于特斯拉。甚至是遥遥领先。如果只把特斯拉看成一家汽车公司，它的估值长期显得过高。 但信仰特斯拉的人认为，它代表的不是汽车，而是电动车、自动驾驶、机器人、人工智能和能源革命。只要投资者继续相信他能够把其中一部分愿景变成现实，特斯拉就很难只按照传统汽车公司的市盈率定价。
某饼。它宗教属性更明显。它没有利润、没有分红，也没有一个可以计算的内在现金流。人们购买它，是因为相信法币会持续贬值，相信稀缺性能够储存价值，相信去中心化的货币网络最终会成为数字黄金。大饼持有者甚至形成了自己的语言、仪式和身份认同。例如Hodler, 矿工，冷钱包，撸空，女巫等一套密语黑话。以及"只买不卖"，“不相信，只验证”这类的口号。
SpaceX. 今年刚刚上市的SpaceX同样属于信念型资产。它当前的收入和利润固然重要，但真正支撑高估值的，是人们相信它能够降低进入太空的成本、建立全球卫星通信网络，最终把人类变成跨星球物种。投资者购买的并不只是火箭公司的股权，而是一张通往未来世界的门票。
现在粉丝们普遍相信，10年后，SpaceX会每天发射一个Starship.
既然宗教资产这么重要，我们就要多聊几句信念资产的特点
首先，宗教资产往往具有高度对立性。
人们对宗教资产容易分裂成两个非黑即白的阵营。相信者认为它将改变世界，不相信者则认为它是骗局、泡沫或者集体幻觉。双方使用的甚至不是同一套估值语言，因此很难通过讨论达成共识。
这种对立源于双方对未来的基本假设不同。类似无神论和基督教。佛教和伊斯兰教。互相完全说不通。
相信大饼的人看到的是稀缺性、去中心化和数字黄金。不相信的人看到的是没有现金流、价格波动和投机需求。
相信特斯拉的人把它看成自动驾驶、人工智能和机器人平台。不相信的人则把它看成一家估值过高的汽车公司。双方看到的是同一项资产，却生活在两套完全不同的解释体系里。
高度对立并不只是宗教资产的副作用，反而是它的重要特征。争议会带来关注，批评会刺激信徒为其辩护，辩护又会加强社群内部的身份认同。
外部压力会增强内部认同感。于是内部黑话应运而生。外界越是否定，核心持有者有时越觉得自己掌握了少数人才理解的真相，从而形成“反对者越多，信念越坚定”的心理机制。
其次，宗教资产很难长期停留在温和估值区间。
市场乐观时，信念扩张会把价格推向传统模型无法解释的高度。市场悲观时，反对者占据上风，价格又可能跌到不可思议的低位。因此，它们经常在“伟大革命”和“巨大骗局”两个极端叙事之间来回摆动。
最后，社群本身就是资产的一部分。马斯克X上有几亿的粉丝社群。宗教资产往往拥有活跃的传播者、坚定的长期持有者和清晰的内部语言。社群不仅制造关注度，还能吸引资金、人才、开发者和商业伙伴，从而让叙事逐渐变成现实。
宗教资产虽然价格波动极大，但核心持有者不容易被洗出去。普通投资者遇到大跌会怀疑自己的判断，信念型投资者却可能把下跌理解为市场暂时不懂、机构刻意打压，甚至视为加仓机会。因此，这类资产经常同时表现出高波动与强韧性。
分析完宗教资产的特点，我们说说信念投资怎样操作呢？
第一条，野心要大
普通资产投资，涨了几倍投资人就可以考虑撤退了。宗教资产上涨空间难以封顶。基本面没有变化，价格可能差了几十倍。当年没人意识到特斯拉会涨到比丰田还要贵很多倍。普通公司的合理价值可以根据现金流大致计算，宗教资产的上限取决于叙事最终覆盖多大的市场，有多少粉丝人群。对待宗教资产，不能用现金流分析的方法。第二条，避免形成广泛共识后入场。
宗教资产的价格中包含两部分，资产的现实价值＋市场愿意支付的信念溢价。当所有人都接受宏大故事时，通常意味着信念溢价已经很高。未来不仅必须成功，而且必须以非常快的速度成功，才能支撑当前价格。
所以，最危险的状态并不一定是公司亏损。早期创新企业亏损很正常。真正危险的是，舆论宣传达到顶峰，市场仍然依靠宏大叙事形成共识。
买宗教资产最重要的是看看后面还有没有要加入该宗教团伙的新鲜血液。
第三条，最好的买点是故事没人听的时候。
前面说过，宗教资产不可避免地都会大起大落。大跌的时候，不一定是最好的买点。大跌后要观察的不是价格，而是要看三个基本面。
这三个基本面包括，用户是否仍在增长；核心竞争优势是否增强；原来的长期叙事是否正在被阶段性成果验证。
因为没有价值体系支持。最好的买点常常“不舒服”。信念低迷的阶段通常不会给人明确的安全感。新闻仍然负面，价格可能继续下跌。身边的人普遍觉得你中毒了，反对你。
这个时候，可能是最佳买点。
未来几年，最大的新出来的宗教资产可能就是SpaceX. 根据新出的财报，spacex Q2自由现金流-139.5亿 ；Q2资本开支158亿；Q3资本开支预计120-140亿。 就这样还能支撑上万亿的估值。妥妥的宗教资产。
下文我将结合年会看到和学到的信息分享，讲讲对于SPACEX的投资判断。
（续待）
宗教资产投资法 2026拉斯维加斯投资年会之一
BayFamily (2026-09-18 17:08:56) 评论 (0)大家都听说过巴菲特的价值投资法。但是财富的本质是大家达成某种共识。价值投资法是因为有现金流的收入，通过财务报表和现金流折算法得到投资人的共识。这个方法最普遍也最可靠。但市场上还有一类特殊资产，仅靠财务模型很难解释它们的价格，有时它们称为“宗教资产”，英文可以叫作 Belief Investment，即“信念投资”。这个投资方法就是信念投资法，是通过信念的方法获得共识。信念投资使用得当，也可以获得丰厚的回报。这里的“宗教”并不是贬义，也不是说投资者失去了理性，而是指资产具有类似宗教的组织结构。它有宏大的未来叙事，有代表性人物，有稳定的信徒群体，也有一套解释世界的价值体系。投资者购买的不只是一项资产，更是在选择自己相信的未来。今年投资俱乐部在拉斯维加斯的年会中，我发现我们讨论宗教资产的时间和频率远远超过价值型资产。年会主要关注的宗教资产有这些。特斯拉。根据年会自动驾驶的工程师的介绍。Waymo自动驾驶技术，要远远领先于特斯拉。甚至是遥遥领先。如果只把特斯拉看成一家汽车公司，它的估值长期显得过高。 但信仰特斯拉的人认为，它代表的不是汽车，而是电动车、自动驾驶、机器人、人工智能和能源革命。只要投资者继续相信他能够把其中一部分愿景变成现实，特斯拉就很难只按照传统汽车公司的市盈率定价。
某饼。它宗教属性更明显。它没有利润、没有分红，也没有一个可以计算的内在现金流。人们购买它，是因为相信法币会持续贬值，相信稀缺性能够储存价值，相信去中心化的货币网络最终会成为数字黄金。大饼持有者甚至形成了自己的语言、仪式和身份认同。例如Hodler, 矿工，冷钱包，撸空，女巫等一套密语黑话。以及"只买不卖"，“不相信，只验证”这类的口号。
SpaceX. 今年刚刚上市的SpaceX同样属于信念型资产。它当前的收入和利润固然重要，但真正支撑高估值的，是人们相信它能够降低进入太空的成本、建立全球卫星通信网络，最终把人类变成跨星球物种。投资者购买的并不只是火箭公司的股权，而是一张通往未来世界的门票。
现在粉丝们普遍相信，10年后，SpaceX会每天发射一个Starship.
既然宗教资产这么重要，我们就要多聊几句信念资产的特点
首先，宗教资产往往具有高度对立性。
人们对宗教资产容易分裂成两个非黑即白的阵营。相信者认为它将改变世界，不相信者则认为它是骗局、泡沫或者集体幻觉。双方使用的甚至不是同一套估值语言，因此很难通过讨论达成共识。
这种对立源于双方对未来的基本假设不同。类似无神论和基督教。佛教和伊斯兰教。互相完全说不通。
相信大饼的人看到的是稀缺性、去中心化和数字黄金。不相信的人看到的是没有现金流、价格波动和投机需求。
相信特斯拉的人把它看成自动驾驶、人工智能和机器人平台。不相信的人则把它看成一家估值过高的汽车公司。双方看到的是同一项资产，却生活在两套完全不同的解释体系里。
高度对立并不只是宗教资产的副作用，反而是它的重要特征。争议会带来关注，批评会刺激信徒为其辩护，辩护又会加强社群内部的身份认同。
外部压力会增强内部认同感。于是内部黑话应运而生。外界越是否定，核心持有者有时越觉得自己掌握了少数人才理解的真相，从而形成“反对者越多，信念越坚定”的心理机制。
其次，宗教资产很难长期停留在温和估值区间。
市场乐观时，信念扩张会把价格推向传统模型无法解释的高度。市场悲观时，反对者占据上风，价格又可能跌到不可思议的低位。因此，它们经常在“伟大革命”和“巨大骗局”两个极端叙事之间来回摆动。
最后，社群本身就是资产的一部分。马斯克X上有几亿的粉丝社群。宗教资产往往拥有活跃的传播者、坚定的长期持有者和清晰的内部语言。社群不仅制造关注度，还能吸引资金、人才、开发者和商业伙伴，从而让叙事逐渐变成现实。
宗教资产虽然价格波动极大，但核心持有者不容易被洗出去。普通投资者遇到大跌会怀疑自己的判断，信念型投资者却可能把下跌理解为市场暂时不懂、机构刻意打压，甚至视为加仓机会。因此，这类资产经常同时表现出高波动与强韧性。
分析完宗教资产的特点，我们说说信念投资怎样操作呢？
第一条，野心要大
普通资产投资，涨了几倍投资人就可以考虑撤退了。宗教资产上涨空间难以封顶。基本面没有变化，价格可能差了几十倍。当年没人意识到特斯拉会涨到比丰田还要贵很多倍。普通公司的合理价值可以根据现金流大致计算，宗教资产的上限取决于叙事最终覆盖多大的市场，有多少粉丝人群。对待宗教资产，不能用现金流分析的方法。第二条，避免形成广泛共识后入场。
宗教资产的价格中包含两部分，资产的现实价值＋市场愿意支付的信念溢价。当所有人都接受宏大故事时，通常意味着信念溢价已经很高。未来不仅必须成功，而且必须以非常快的速度成功，才能支撑当前价格。
所以，最危险的状态并不一定是公司亏损。早期创新企业亏损很正常。真正危险的是，舆论宣传达到顶峰，市场仍然依靠宏大叙事形成共识。
买宗教资产最重要的是看看后面还有没有要加入该宗教团伙的新鲜血液。
第三条，最好的买点是故事没人听的时候。
前面说过，宗教资产不可避免地都会大起大落。大跌的时候，不一定是最好的买点。大跌后要观察的不是价格，而是要看三个基本面。
这三个基本面包括，用户是否仍在增长；核心竞争优势是否增强；原来的长期叙事是否正在被阶段性成果验证。
因为没有价值体系支持。最好的买点常常“不舒服”。信念低迷的阶段通常不会给人明确的安全感。新闻仍然负面，价格可能继续下跌。身边的人普遍觉得你中毒了，反对你。
这个时候，可能是最佳买点。
未来几年，最大的新出来的宗教资产可能就是SpaceX. 根据新出的财报，spacex Q2自由现金流-139.5亿 ；Q2资本开支158亿；Q3资本开支预计120-140亿。 就这样还能支撑上万亿的估值。妥妥的宗教资产。
下文我将结合年会看到和学到的信息分享，讲讲对于SPACEX的投资判断。
（续待）