全球代币化的股票目前总价值只有300亿美元。全球股票市场呢？130万亿美元。这意味着只有0.02%的股票市场在区块链上。要达到全球股票市场的2%，需要增长超过100倍！而当下这300亿美元中，只有7%被用于DeFi贷款和流动性池。
资产上链就像互联网取代报纸一样是必然的趋势。我们还处于起步阶段，而这仅仅只是RWA中的股票类别。
未来这个领域大概率会出现百倍的增长机会。我们熟悉的投资标的，无论是大的机构如coin, hood, bnb, circle, 还是新兴之秀hyper, uni, aave, morpho, 都有机会在这里分一杯羹。
先修路，后跑车
我为什么说此刻是这个赛道机会最大的时候? 因为从互联网历史看：基础设施完成之后，轮到 Killer App爆发。其实各个科技领域都符合相同的规律，一个反复出现的规律：先修路，后跑车。
上世纪 90 年代是互联网的"修路时代"。各国电信公司疯狂铺设光纤，思科卖出成千上万台路由器，网景推出了第一款大众浏览器，拨号上网走进了千家万户。那时资本追逐的是基础设施：谁能铺更多的线，谁能卖更多的设备。2000 年，思科市值一度登上全球第一。
随后，互联网泡沫破裂。很多人以为互联网"不行了"，但恰恰是这场泡沫留下了大量过剩的光纤和廉价带宽。基础设施的成本降下来之后，真正的应用才开始爆发。
谷歌在 2004 年上市，Facebook、YouTube 相继诞生。2007 年 iPhone发布，移动互联网的基础设施一步到位，紧接着就是 Uber、微信、抖音这些改变人们生活方式的 Killer App。
这段历史有一个很重要的启示：基础设施建设期，最赚钱的是卖铲子的人；应用爆发期，财富会大规模流向应用端。思科在 2000 年见顶后，股价二十多年都没有回到当年的高点，而谷歌、Meta、腾讯这些应用公司，成为了下一个时代的巨头。
区块链正在经历同样的转折
区块链行业过去十年走的，几乎就是互联网的老路。
从 2015 年以太坊上线开始，行业的主要精力都花在了修路上：公链的性能之争，Layer 2 扩容，跨链桥，钱包，预言机，以及稳定币。这一轮又一轮的基础设施竞赛，让链上交易从"一笔几十美元、等好几分钟"，变成了"几乎免费、即时确认"。
路修好了，车就来了。稳定币可以说是第一个 Killer App，它让美元可以在全球 7×24 小时自由流动。Hyperliquid 则是另一个典型的 Killer App。
Hyperliquid 做的事情很简单：把中心化交易所的交易体验搬到链上，并且做得一样快、一样顺畅。它没有拿风险投资，把代币大量空投给了真实用户，平台收入用来回购自己的代币。它证明了一件过去很多人不相信的事：链上产品完全可以在体验上和中心化巨头正面竞争。
Hyperliquid的全流通市值现在已经纳斯达克的1.6倍，和纽交所基本一样，都是900亿美元左右。为什么这么短的时间这么高的市值，因为市场看到了它的未来。到目前为止，Hype它只有十几个员工。
更值得关注的是它最近的变化。通过 HIP-3 机制，任何开发者都可以在 Hyperliquid 上开设新的永续合约市场，于是出现了追踪纳斯达克 100 指数、英伟达、特斯拉等美股的链上合约。据 The Block 报道，到 2026 年 7 月，HIP-3 市场的交易量已经从年初约占 Hyperliquid 永续合约总量的 2%，增长到接近一半。一个加密货币交易所，正在变成全球资产的 7×24 小时交易场所。
这正是应用爆发期的特征：一个成功的应用不只是本身在增长，它还会打开新的赛道。而 Hyperliquid 打开的，正是 RWA（现实世界资产上链） 这扇门。
RWA：下一个 Killer App 的大赛道
RWA 的逻辑并不复杂：把美国国债、股票、黄金、私募信贷、房地产这些现实世界的资产，变成链上可以交易、可以抵押、可以随时转账的代币。
这个赛道已经从概念走进了现实。贝莱德的代币化国债基金 BUIDL 已经部署在多条公链上；Ondo 在 2026 年初上线了超过 100 只代币化美股和 ETF；黄金代币中，XAUT 和 PAXG 两家就占了约七成的市场。链上代币化国债约 129 亿美元，大宗商品约 74 亿美元，代币化股票刚刚突破 10 亿美元。
这些数字和全球几百万亿美元的传统资产相比，还只是零头。这就像 2004 年的移动互联网：方向已经很清楚，但真正的规模化才刚刚开始。
如何投资 RWA 赛道
参照互联网的经验，可以把 RWA 赛道分成四层来看：
第一层：资产发行方。
这一层负责把现实资产搬上链，代表有贝莱德、富兰克林邓普顿、Ondo、Securitize。传统金融巨头的入场，是这个赛道最有力的背书。投资者可以关注相关项目的代币，也可以关注积极布局代币化业务的上市公司。
第二层：交易和流动性平台。
资产上链之后，需要有地方交易、借贷、做杠杆，这正是 Hyperliquid 这类平台的机会。互联网的经验告诉我们，用户和流量最终会集中在少数头部应用上，所以这一层很可能跑出最大的赢家。
第三层：基础设施。
包括承载 RWA 的公链，提供价格数据的预言机，以及合规身份认证服务。这一层的增长比较确定，但就像当年的思科一样，要警惕估值过早透支。对比就是ETH等公链。
第四层：直接持有 RWA 产品。
对于稳健型投资者，持有代币化国债或黄金代币，本身就是在链上获得真实收益和避险资产。这一层不追求暴涨，但可以作为组合的底仓。
这四个层次里面，我认为最赚钱的，成长最快的，应该是killer app. 不应该是RWA产品本身，也不是发行方，也不是曾经被大家一度追捧的基础设施公链。而真正的killer app, Hype只是刚刚冒头的第一个，后面还有源源不断的好机会冒出来。
RWA资产除了要交易，还要抵押贷款，还要融资，还要IPO，还要评级，需要安全，需要私密，需要实名认证，需要支付，还需要链上的余额宝作理财生息资产。当然不可避免，还需要链上赌场和预测。当然这些只是我能看到的需求，未来一定会有人从我还没看到的环节切入这个赛道。
现有的鲸鱼未来总体会表现不错，但是每个环节都可能诞生新的超级killer app.
总结
每一次技术浪潮都遵循同样的节奏。基础设施决定了能走多远，Killer App 决定了能走多快。区块链的"路"已经修好。再也没有人抱怨区块链堵塞了。SEC发出了五年创新豁免通知。Hyperliquid 已经证明链上应用可以赢得真实用户。接下来，当万亿美元级的现实资产开始上链，我们正站在一个应用爆发期的起点。
这个时代的赢家，会是那些看清趋势、敢于重仓，同时对风险保持敬畏的人。